注漿管期價中期漲勢延續

從11月份開始，北方地區陸續進入供暖季，對于煤炭的需求量不斷提升。而供給端卻沒有隨之出現明顯回升，相反進口煤炭還有下降的趨勢。從今年9月份開始，煤炭的進口量就開始出現下滑，在俄羅斯等地煤炭出口受限的狀態下，煤炭的進口量或將繼續下降。因此，就目前來看，供暖季期間，整體煤炭供需將呈現相對偏緊的狀態，對于煤炭價格將形成有力的支撐。

鐵礦石方面，近期無論是期貨價格還是現貨價格都出現了較為明顯的上漲。目前鐵水產量依然處于高位，本周日均鐵水產量為225.3萬噸，月環比僅下降了3萬噸。這表明目前整體產量沒有出現明顯下降，對于鐵礦石和焦炭的需求量依然較高，這對于原料注漿管價格將形成有力支撐。

從國際形勢來看，目前中東多地爆發戰爭，作為原油和天然氣的主要輸出地，戰爭對于能源的產量和出口形成明顯影響。而目前全球經濟處于恢復期，對于能源的需求量還在不斷攀升。在需求向上，而供給向下的狀態下，導致近期全球資本開始推漲大宗商品。近期，鋼花管市場有專家預測近期，相較于原材料價格的上漲幅度，成材漲幅明顯偏小，這將不斷壓縮鋼廠的利潤空間。使用10月份購買的原燃料生產測算的成本指數為133.2，較上月同期上升2.9%；普碳方坯不含稅平均成本較上月同期增加61元/噸，環比上升2.0%。

隨著利潤的下滑，鋼廠生產的積極性或將出現回落。近期有部分鋼廠因為虧損和平控政策的影響，已經開始停產，甚至有鋼企表明將直接停產到明年。因此，后期聲測管產量有進一步下降的空間。

而需求端，在一大批宏觀利好政策和前期政策的不斷落地見效下，近期趕工、備貨和投機需求不斷釋放，需求出現了較為明顯的回升。但隨著需求淡季的到來，后期需求將呈現下降趨勢。

本周全國管廠開工窄幅回落，部分管廠虧損較大，被動停產，但對整體鋼管供應影響不大，而管廠庫存繼續下，其庫存壓力繼續減小。上游鋼廠本周繼續拉漲，管廠成本端壓力再次增加，無縫鋼管價格也隨之上調，管廠普遍表示，下游市場開始接受漲后管棚鋼管價格，因此漲后有實單進賬，但管廠虧損仍在持續擴大，管廠挺價的意愿不斷增強。

11月第3周23個城市無縫管社會庫存總量68.93萬噸，周環比下降0.15%。盤面再度拉漲，但下游市場有恐高情緒在，因此多數貿易商選擇快進快出為主。

今年政策性限產力度不及預期，鋼鐵行業供應主要靠利潤進行調節。因9月下旬以來鋼廠持續虧損，供應出現階段性回落，月度地質管產量數據連續兩個月同比下降，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量連續7周下降。但11月份之后，

通過利潤倒逼鋼廠減產，過程會相對曲折。11月份鋼廠利潤好轉后，電爐鋼率先復產，全國87家電爐鋼廠產能利用率相比10月初回升近10個百分點；日均產量相較10月初也回升8.6萬噸至34.7萬噸。長流程鋼廠產量雖然仍處于下降通道之中，但是通過觀察歷史數據可以看到，全國247家鋼廠盈利面數據的變化一般領先于高爐日均鐵水產量3周～6周左右，目前該數據已經連續3周反彈，預計后期長流程鋼廠的減產幅度也會比較有限，230萬噸或為高爐日均鐵水產量的階段性底部。一旦長流程鋼廠也開始復產，在這種需求偏弱的背景下，管線管或陷入累庫，屆時可能會對價格形成階段性壓力。

受前期一系列房地產寬松政策影響，房地產銷售數據開始出現邊際好轉跡象，10月份商品房銷售面積同比下降20%，降幅與9月份基本相當，居民中長期貸款也連續3個月環比回升。同時，房地產資源來源分項中的國內貸款、自籌資金兩項占比自5月份之后連續5個月回升，累積回升2.73個百分點，表明房地產開發貸款也有一定回升。中央金融工作會議及之后的一系列會議均提到穩定房地產市場和滿足不同所有制房地產企業的融資需求，后續政策端仍有進一步加碼可能。

但需要注意的是，政策從銷售端到拿地、新開工端的需求傳導需要一定的時間，10月份房地產投資和新開工的降幅均在15%以上，今年底前房地產端很難對管桁架消費形成正向拉動作用。10月份基建投資增速從9月份的6.8%回落至5.6%，雖然廣義財政擴張將繼續對基建投資形成支撐，且未來1個～2個月基建投資有環比回升可能，但基建投資的回升目前仍不足以對沖房地產投資下滑所帶來的影響。